5月20日，5月贷款市场报价利率（LPR）出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%。至此，LPR已连续12个月保持不变。
对于5月LPR报价保持不变，多位受访人士对财联社记者表示，从定价基础看，7天期逆回购利率自2025年5月下调后，已连续12个月保持在1.40%不变。定价基础未发生改变，意味着LPR报价缺乏下行的政策空间。
尽管本月LPR按兵不动，业内人士认为，年内降准降息可能性依然存在。当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。
总量降息工具阶段性稳健态度延续 5月LPR报价保持不变
对于5月LPR报价不变，市场人士普遍认为符合预期。招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对财联社记者分析称，从国内因素看，一季度GDP实际同比增长5.0%，较去年四季度加快0.5个百分点，规模以上工业增加值、进出口等表现较好，物价数据边际好转。宏观经济在地缘政治因素扰动下仍表现出较强韧性，货币政策继续宽松的紧迫性不大。
从外部环境看，外部利率环境的制约使得LPR下降面临掣肘。在内外部多重约束下，政策保持定力具有现实合理性。
“在此背景下，即使货币市场批发融资成本略有下行，报价行主动降低LPR报价加点的动力也不足。”董希淼称，维持LPR稳定一定程度上有助于缓解银行经营压力,减少内卷式竞争，保持稳健发展能力和服务实体经济能力不下降。
实际上，2025年5月LPR报价跟随逆回购利率下调10bps后，利率工具持续企稳，截至当下2026年5月逆回购利率再无调整。
中信证券首席经济学家明明对财联社记者表示，一季度货政报告中对于降成本的表述，类似于过往几个季度“促进社会综合融资成本低位运行”的表述仍然存在，央行强调维持融资成本低位，而非“降低”的态度也可能指向总量降息工具的阶段性稳健态度延续。
另一方面，明明称，一季度货政报告中专栏2《贷款利率定价基准的国际经验》提及单一贷款定价基准向多元化基准演化的海外先例，也可能对应未来我国贷款定价方式从单纯跟随LPR转向参考国债利率等更加多元化方式的改革。
董希淼在接受财联社记者采访时也表示，《2026年第一季度中国货币政策执行报告》强调“精准有效实施适度宽松的货币政策”，“增强政策前瞻性灵活性针对性”，这与4月28日中共中央政治局会议“增强货币政策前瞻性灵活性针对性”、央行货币政策委员会一季度例会“把握好政策实施的力度、节奏和时机”等精神一致。
“这表明，央行在维持适度宽松总体方向的同时，更加突出货币政策前瞻性、精准性和有效性，不会盲目加码总量刺激，而是根据内外部环境变化和经济发展情况灵活调整实施节奏和力度。”
同时，董希淼称，《报告》不再直接提及“降准降息”字样，提出“灵活运用多种货币政策工具”。央行将更加注重精准发力，通过结构性工具更有力支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同发力。
政策灵活调整预留一定空间 货币政策正进入“精准有效”新阶段
尽管本月LPR按兵不动，在董希淼看来，年内降准降息可能性依然存在。当前政策利率和市场利率保持稳定，也为后续政策灵活调整预留一定空间。
董希淼称，LPR连续12个月未有变化，主要是为了巩固前期降息效果，支持银行体系保持稳健性，配合财政政策协同发力预留空间。下一步货币政策仍将继续坚持适度宽松的基调，兼顾稳增长与防风险、内外部均衡与长期可持续性。
“从更长视角看，我国货币政策正在进入‘精准有效’新阶段。这是对外部风险约束、经济结构转型、金融稳定需求等多重目标的综合权衡。”董希淼进而称，未来的货币政策操作，将不再简单以降了几次准、降了几次息来衡量，而要看利率传导效率提升多少、信贷资源是否流向真正需要的地方、宏观审慎防线是否足够坚固。
“对市场参与者而言，理解这种范式转变，比预测下一次降准降息时点重要得多。”董希淼如是说。
展望后期，明明认为，4月以来资金持续宽松，虽然5月资金中枢小幅上行，但不改宽松态势；预计商业银行负债成本实质性维持低位的环境，为实体经济提供良好的融资环境。
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